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理性看待上市公司股票回购

日期:2021-07-21   

  今年,A股市场股份回购火起来了。数据表明,上半年A股新增股份回购计划和回购实施金额较去年同期显著增长。其中,新增回购计划250单,同比增长117.74%;实施回购共耗资656.19亿元,较去年同期增长171.63%。

  上市公司利用自有资金或者债务融资,以一定的价格从股票市场上购回公司已经发行在外的普通股,即股份回购。一般来讲,这是上市公司用“真金白银”给自己“投票”,传达出公司业绩稳健、现金流充裕、价值低估等多重信息,有利于增强投资者对公司的信心。

  曾几何时,A股投资者羡慕美股市场里苹果、亚马逊、奈飞等大牛股动不动就大笔现金回购股票。自2008年国际金融危机后,这些头部美股股票长达十多年上涨,其背后的原因除了经营业绩向好等基本面因素外,大规模的股票回购也是不可忽视的推手之一。2009年至2019年,标普500指数累计涨幅达257.68%,而标普500回购指数累计上涨409.68%。正因如此,市场对上市公司股票回购倍加推崇。

  从2018年开始,我国进一步完善股票回购相关制度,新的回购政策显著增强了上市公司开展股票回购的积极性,A股回购规模稳步提升。更多的上市公司开始使用这个工具进行市值管理,而投资者也开始把它作为遴选股票的一个良性指标。

  合理、适度的股票回购是保持股价稳定、维护市场健康、增强投资者信心的有效手段。目前A股上市公司回购行为总体健康,效果逐步显现,合规的股票回购规模及市场影响未来仍将继续扩大,得到进一步支持和鼓励。

  不过,值得注意的是,美股市场上,股票回购开始出现了一些弊端。由于美股上市公司管理层的薪酬与股价挂钩,因此,美股公司有着巨大动力推动实施股票回购,进而拉高股价来实现自身利益最大化。但这种股价上涨并非源自企业自身盈利能力的增长,而是财务处理的结果,受益最大的是大股东。此外,大规模回购一定程度上会限制企业在研发、设备、薪酬待遇、员工培训等方面的投入能力,影响企业的后续发展。

  另外,由于美国经济长期有效需求不足,实体经济的投资回报率长期偏低,而美股收益率又可观,因此促使利润丰厚、现金流充裕的头部企业宁愿回购本公司股票,也不愿进行新项目投资。又由于处于长期低利率环境下,企业以低成本进行大量债权融资,而其中一部分用在股票回购上。这种举债回购会加剧上市公司的信用风险,推高上市公司的财务杠杆。一旦现金流出现问题,债务违约概率将明显增加,并引发股债联动。这些前车之鉴值得我们高度警惕。